España Pierde la A

De nuevo volvemos hablar de las agencias de calificación ante la decisión de Standard and Poor’s de rebajar la deuda soberana desde A hasta BBB+, situando la economía española cada vez más cerca de lo que se denomina la zona de alto riesgo, o bono basura. Una noticia que en un principio no ha sorprendido a los mercados ya que dicha caída había sido descontada, como así se muestra en un ligero repunte de la rentabilidad de la deuda soberana el pasado viernes. Dejando a un lado las diferentes críticas que hemos hecho en este blog (oligopolio, modelo de negocio, fallos durante la crisis asiática y crisis subprime, accionistas en común, ect.) lo que está claro es que esta vez la rebaja de la calificación responde a una situación económica desfavorable, como así se refleja en las siguientes cifras macroeconómicas:

·    Tasa de desempleo: 24.4%. Sorprende la evolución de la Tasa de desempleo como se observa en el gráfico que se adjunta.

·         Crecimiento del PIB: -0.3%.

·         Índice de producción industrial:-2.4%.

·         Déficit Público en España en el 2011 del 8.5%.

Fuente: Reuters  

Ante esta situación y las perspectivas que la agencia tiene sobre la situación de la economía Española para el próximo año (contracción del crecimiento del PIB en el 2012 y 2013 del 1,5% y del 0,5%, respectivamente) no es de extrañar que haya decidido llevar a cabo dicha rebaja, otra cosa que debe estudiarse, es si la rebaja en dos escalones es proporcional con el empeoramiento de la situación actual y las perspectivas de la economía española.

Dejando a un lado este debate, lo preocupante de esta rebaja son los dos efectos que puede tener dicha rebaja:

·       Rebaja del rating de los Bancos españoles. Dado que en la mayoría de los casos los bancos no pueden tener un rating superior al rating soberano del país donde desarrollan principalmente su actividad. Esto supondrá un encarecimiento de la financiación en los mercados de capitales y una mayor dependencia del Banco Central Europeo. Lo que se traducirá una menor concesión de créditos.

·       Puede llevar a una mayor contracción económica dado que la deuda que emite el gobierno para financiar su déficit va a ser más difícil de colocar entre los inversores institucionales.

·     Puede producir un efecto “Spillover”, es decir, contagio con el resto de países y bancos de la Unión Europea. Dado que muchos bancos extranjeros mantienen en sus balances deuda soberana española.

Efectos que se intensificaran con la rebaja de rating por parte de Moody’s y Fitch, y que podremos comprobar en los próximas semanas. Porque como se encuentra demostrado en diferentes trabajos empíricos sobre el comportamiento de los ratings soberanos, Standard and Poor’s siempre suele tomar la iniciativa en la rebajas y posteriormente Moody’s y Fitch replican dicho comportamiento aunque en menor intensidad. ¿Acuerdo colusivo? ¿Miedo a perder cuota de mercado?. Lo cierto es que se cumple, y que agravan aún más la situación económica de un país que se encuentra en dificultades. Consecuentemente, aunque en un principio los efectos no han sido significativos sobre los mercados financieros, y se no ha provocado un incremento significativo del precio de la deuda y/o de la prima de riesgo, la economía española deberá intensificar aún más sus esfuerzos para salir de la difícil situación en la que se encuentra.